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汽车零部件商上海汽配拟冲刺IPO 毛利率低于行业平均水平
 [打印]添加时间:2020-09-03   有效期:不限 至 不限   浏览次数:11
 即日,证监会官网发布了上海汽车空调配件股分有限公司(以下简称上海汽配)招股说明书(申报稿)(以下简称招股书)。
 
  凭据招股书,上海汽配客户波及上汽集团、上汽通用等多家知名汽车厂家。但是,近几年公司毛利率低于同行,且公司2019年净利润出现下滑。云云情况下,上海汽配能否顺利IPO?
 
  2019年增收不增利
 
  上海汽配主营业务为汽车空调管路和燃油分派管等汽车零部件产品的研发、制造与贩卖。公司控股股东为上海汽车空调器厂有限公司(以下简称汽空厂),现实掌握人为上海市浦东新区北蔡镇人民政府。
 
  凭据招股书,上海汽配2017~2019年营业收入分别为11.84亿元、13.13亿元和13.40亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为0.85亿元、1.21亿元和1.12亿元。
 
  从营收来看,上海汽配近三年实现了慢慢增长,但2018年和2019年营收增速分别为10.9%和2.0%,2019年营收增速有所趋缓。从归母净利润方面来看,公司2019年的净利润同比下滑7.08%。
 
  对此,上海汽配在招股书中注释称,开化莲联的产品受配套下游客户的车型性命周期的影响,订单大幅削减,谋划事迹出现下滑,2019岁终,开化莲联包含商誉的资产组、存货等资产出现减值迹象,公司遵照谨严性准则对其计提资产减值筹办和存货跌价筹办,2019年度资产减值损失较2018年度增加,造成2019年度净利润小幅下降。
 
  开化莲联主要从事汽车电机用定子和转子的制造和贩卖业务,其2019年净利润为-1172.31万元。值得留意的是,上海汽配2018年方才实现对开化莲联42%股权的收购。
 
  凭据招股书,为了避免同业角逐,2017年12月31日,相关方华新橡塑(上海汽配股东)与莲南汽附(上海汽配全资子公司)签订《股权转让和谈》,约定将其持有的开化莲联42%股权以1782万元的费用转让给莲南汽附。
 
  对于1782万元的定价,招股书中表示,因华新橡塑投资开化莲联时间较短,两边约定股权转让款为华新橡塑投资款加上自华新橡塑投资开化莲联(2017年3月)至本次股权转让预计实现(2018年3月)期间根据6%的年化收益率计较的收益,总计1782万元。
 
  2018年5月11日,开化莲联实现工商变化登记手续,莲南汽附成为持有开化莲联85%股权的股东。上海汽配自2018年5月起将开化莲联归入归并报表局限。
 
  面对下游行业不景气危害
 
  凭据招股书,上海汽配与上汽集团、上汽通用等知名主机厂确立了稳定的同盟关系,同时,公司已成为德国大众、美国通用、菲亚特、捷豹路虎、巴西德尔福等客户汽车空调管路和燃油分派管产品的优选提供商之一。
 
  只管云云,上海汽配的毛利率并不算亮眼:2017~2019年,公司综合毛利率分别为23.60%、23.87%和23.32%。
 
  相比之下,被上海汽配列为同行上市公司的腾龙股分、泉峰汽车等五家公司,2017~2019年综合毛利率平衡值分别为28.04%、25.59%和26.89%。也即是说,上海汽配综合毛利率连续三年低于行业平衡水平。
 
  上海汽配对此注释称,同行业上市公司腾龙股分主要产品与公司较为接近,但腾龙股分已将业务延长至家当链的上游,通过自产铝管等原质料的方式进一步降低了产品的老本,以致其综合毛利率高于公司。汇报期内,除腾龙股分外,公司综合毛利率与其余同行业可比上市公司基本相当,处于同行业可比上市公司平常水平局限内。
 
  但是,上海汽配在招股书中也提醒了公司毛利率下降的危害。公司称,汽车整车制造企业开发出新车型后普通会要求与该车型相当套的汽车空调管路费用随着该车型贩卖规模的扩大而逐年下降,因此,新车刚上市时,公司产品的费用较高,以后呈逐年递减的趋势。贩卖费用的下降会干脆影响公司的毛利率水平,从而造成公司毛利率下降。
 
  需要留意的是,上海汽配面对下游行业不景气的危害。凭据招股书,近两年,汽车行业整体出现不景气的状况,尤其是整车板块出现下滑态势,汽车整体行业与整车板块的不利环境趋势行情会干脆影响汽车零部件行业的景气宇。
 
  上海汽配在招股书中称:“近年来我国汽车环境趋势已慢慢发展成为买方环境趋势,整车环境趋势费用接续下降。为了转嫁贬价压力,整车制造企业接续降低购买费用。同时原质料、任务力、动力费用可能出现的上涨趋势,增加了汽车零部件企业的制造老本,进一步加大了企业的谋划压力。”